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一份A+级财报 透露“十四五”该怎么打?

  交出中期成绩单。财报显示:截至2021年6月30日止6个月,公司实现营业额27.03亿港元(单位下同:港元),同比增长37.88%;毛利3.81亿元,同比增长42.81%;公司应占纯利2.26亿元,同比增长45.75%;每股盈利10.48港仙,拟派中期股息每股3港仙。

  财报一经发出,资本市场迅速响应,给予这份A+级的财报正面反馈,当日股价暴涨12.87%,报1.93元,市值41.60亿元,创近7年来新高。

  结合此前3月份在业绩交流会上,公司管理层提出的短期经营规划目标以及其在十四五经营目标,即:

  短期经营规划方面,在未来2-3年内,净利润预期将保持年均40-50%的增长。而十四五经营目标方面,在“十四五”内营业额和净利润规模分别超过90亿和10亿,由此对应年复合增长速度(CAGR)分别为15%和39%。

  不难发现,公司交出的这份上半年成绩单,正在逐步且有力地印证着自身战略发展目标。

  增长,是企业发展的永恒命题。透视中国建筑兴业2021中报,对其核心能力拆解,就会明白:百亿市值的兴业并不是天方夜谭,而是一个大概率事件。

  兴业是“中建系”海外上市平台之一,隶属于中国建筑集团有限公司,公司主要业务包括外墙工程业务(包括设计、制造、生产及安装幕墙系统)、工程总承包、监理咨询、投资运营等。

  公司传统核心业务外墙工程业务立足于港澳市场,是市场公认的港澳地区实力最强的幕墙公司。港澳地区发展较早,市场趋于成熟,竞争格局也较为清晰,中国建筑兴业在当地市场占据着绝对的领先优势,且很难被对手超越。就规模来说,中国建筑兴业目前在全球玻璃幕墙行业内已经排名前三。

  近两年,在国际形势存在诸多不确定性的背景下,中国建筑兴业调整战略发展方向。公司贯彻“扩大港澳、进军内地、收缩海外”的经营战略,审慎拓展北美、澳洲、英国和亚太地区等其他海外市场。

  得益于战略调整,公司财务表现自去年开始就画出了一条稳健增长的曲线。翻览公司交出的这份中期成绩单:整体而言,中国建筑兴业营收、利润均迎来增长,具体拆分来看:

  (1)占营收比重最大的幕墙业务:受益于大中华地区幕墙项目进展加快,幕墙业务取得的收入为18.52亿港元,相比去年同期增长41.15%;经营溢利1.50亿,相比去年同期大幅度增加127.27%。

  这其中,大中华、亚洲及其他地区的收入在16.02亿元,占当期幕墙业务比重的86.50%,相比去年同期增长42.52%。这一数据验证了公司“扩大港澳、进军内地、收缩海外”战略得到了有效落地,特别是内地业务的进展顺利,渗透率逐步加快,在业绩层面亦获得了充分反馈。

  (2)总承包工程、运营管理业务这两块业务稳步释放,进一步充实利润,两者合计营收8.51亿元,相比去年同期增长31.12%,合计经营溢利1.85亿元,相比去年同期增长25%。

  从上述数据可以看出,中国建筑兴业各项业务实现了稳健的增长。与此同时,公司健康的负债端,也让期内资产负债表得到巩固,展现出较强的抗风险与抗波动能力。

  截至中报期末,中国建筑兴业短期借款5.67亿,同比减少14%,对应的财务费用下降至461.5万。而且未提用的银行授信额度(包括履约保证融资、营运资金融资及贷款融资)为25.43亿元,这说明在未来中国建筑兴业具有足够财务资源用来应付业务发展及扩张。

  从2020年各个区域的毛利率来看:海外、内地、港澳地区的业务毛利率分别为-35.5%、5.4%、11.0%,这种毛利率差异,说明了海外业务是制约企业盈利能力的主要原因。

  在实施新战略后,公司的三大主营业务毛利率均实现大规模增长,上半年公司毛利润3.81亿元,同比增长42.7%。总体毛利率14.1%,较同期上涨0.5%,更是创造五年来中报期新高。

  在手合约订单方面,根据公司披露,截至到2021年中报期末,公司在手总合约额约为210.68亿港元(下同),其中未完合约额约为105.75 亿元。同期取得45.50亿元的累计新签合约额,使得全年目标完成56.9%,不少于80亿元。庞大的在手未完成合约额,随着时间推移不断迎来兑现,继而转化为公司未来营收和盈利,驱动公司业绩释放。

  香港市场方面, 2020年由于疫情影响,基建环卫等基本工程支出计划延迟,港府在2021年预算案中提出将继续投资基建,并在中期财政预测(2022-2025年度)中提出,基本工程开支平均每年会超过1,000亿元,即未来5年基本工程开支复合增速需达到15%左右,建造业年工程总值将增至约3,000亿元。伴随香港工程支出由土木领域向公建、住宅等领域倾斜,幕墙行业需求也迎来较快增长。

  澳门市场方面,赌牌将于2022年到期,即将重发赌牌,高端度假酒店(如澳门银河4期、MGM二期、永利等)将陆续启动。

  作为港澳区域外墙行业龙头的中国建筑兴业,业务发展迎来了新契机。在上半年公司就接连新中标西半山西摩道住宅项目、长沙湾兴华街住宅项目、长江中心二期、启德体育园-室内运动馆(东座及西座)等多项大型幕墙项目。同时,以中报展现出来的在手订单而言,充分说明了公司持续的受益于港澳地区的行业发展。

  值得一提的是,内地市场作为公司战略调整最重要的一环:内地市场,已经成为拉动公司发展的重要马车。

  根据数据显示,整个国内市场容量高达5500亿元,而港澳地区幕墙行业的市场容量大约为100-120亿元,仅约内地市场的1/50左右,集中度低是国内幕墙行业的主要竞争特征。

  2020年中国建筑兴业内地业务收入占比仅为12%,也就是说当前在内地的幕墙业务规模不足5亿元。拓展内地市场,有望为公司未来成长提供持续增长的坚实动力。

  目前,中国建筑兴业在内地聚焦业主信誉良好的大项目,并在年内推行区域实体化管控模式用来加大市场拓展。在整个上半年,中国建筑兴业利用品牌效应积极开拓内地高端战略客户,充分发挥内部协同效应,中标多个优质项目,如中州国际长城物流 1 标段、中建产业基地商业项目幕墙工程、珠澳湾世纪中心项目二期 E、F 栋塔楼及裙楼项目等。

  多项高端业务的中标,足以说明中国建筑兴业在内地市场取得新阶段的成功,再结合庞大的市场规模和处于极为分散的格局的双重条件下,给了中国建筑兴业提供了难得的机遇。中国建筑兴业手握多重优势,加速拓展内地市场,这有望成为公司未来业绩增量方向最让人期待的点。

  作为“中建系”海外上市平台之一,中国建筑兴业的定位是:基于其玻璃幕墙业务的卓越实力,逐步成为中建集团内建筑工业化领导者及重要平台之一。

  这样的定位极大拓宽中国建筑兴业的发展空间,一方面,能够为中国建筑兴业的业务拓展、并购项目资源提供有力保障,无论是外墙工程,还是监理咨询、投资运营等业务,存在极具想象力的协同空间;另一方面,强大的信用支持,能有效降低企业融资成本。

  中国建筑国际拥有五十多年幕墙经验,在全球玻璃幕墙行业内规模实力排名前三的龙头企业,业务遍及11个国家、43个城市,累计项目达890余座,具备资金、经验、品牌等优势,近些年来面对多元化幕墙需求,中国建筑兴业的技术优势也是不容小觑。

  幕墙设计领域,公司处于领导者地位。中国建筑兴业通过针对性地研究BIM技术在幕墙领域的应用,应用BIM进行概念性模型、近似几何模型、精确几何模型、加工制造模型、竣工模型乃至反向实地模型对比理论BIM模型,中国建筑兴业可以完成三维双曲幕墙等复杂幕墙的设计难题,开创了中国幕墙工程技术的新高度,确立了公司在国内行业中的真正领导者位置。

  加工制造领域,公司拥有业内自动化程度最高的幕墙加工生产线,并率先搭建国内第一家幕墙复杂型材弯曲拉弯车间。

  在新形势下,建筑业以绿色建筑为落脚点开展节能减排工作,以推动实现国家2030年前“碳达峰”与2060年前“碳中和”的目标。根据2020年住建部发布《绿色建筑创建行动方案》,到2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。

  绿色建筑当中光伏建筑一体化(BIPV)是主要技术路线,中国建筑兴业作为全球高端幕墙整体解决方案的龙头企业,为适应环保低碳理念及新需求变化,进行了被动式幕墙认证,通过对光电、变色、防火及呼吸式等新型幕墙技术进行研发及应用,为建筑幕墙赋予了更多科技、环保元素。除此之外,还取得“一体化自适应反射式采光单元式玻璃幕墙”等实用新型专利,并探索电致变色智能玻璃技术可行性,以实现减少建筑物能源消耗,调节光照、防窥的目的。

  幕墙行业多功能转型升级需求打开了新的发展空间,具备资金优势、经验优势、品牌优势、技术优势的中国建筑兴业在幕墙行业高端化趋势下,有着足够的竞争实力去契合幕墙市场的转型需求。再者依托大股东中国建筑集团在内地庞大的基建项目存量市场,发挥出与集团内部的协同效应,给了未来中国建筑兴业发展更多可想象的空间。

  “水大鱼大”是任何行业都会出现的发展规律,对于幕墙这种超五千亿规模的行业来说,也是如此。

  从这份财报来看,在两年前主动收缩北美、稳定港澳、积极拓展内地业务的战略决策无疑已被证明是正确的。那么,在持续优化北美业务之后,依靠自身优势抢占内地市场,巩固港澳,公司设定未来两三年40-50%的年净利润增长目标是完全有合理根据的。

  内地市场为公司打造新增长极,在数千亿内地市场下,公司凭借实力大股东背景、突出的设计和加工优势、数十年积累的中高端市场口碑,我们也是有理由相信:百亿市值的中国建筑兴业,未来是一个确定性事件。

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